主题：房价越贵房产投资越亏 傻子才买房子？

11月，CPI同比上升5.1%，高于10月份的4.4%，创出28个月新高。

时近年末，京城房价松动，部分购房者也从“围观”转向考虑出手。不少人问：“买两套房抗通胀，过两年涨一点儿就卖掉行不行？”

通胀时代，普通人大都会选择房地产作为保值和升值的手段。但实际上，房市与股市道理完全一致，关键是价格与价值本身是否相符。今天房产的投资价值，早已成为一种糟糕的投资选择。

未来的收益很可能不是正回报，那么究竟房产如何判断价值？

与地产大鳄们鼓吹的房价永远上涨的理论不同，杨先生认为，房产其实一直在贬值，而真正上涨的，是地产。

按照现行政策，中国房地产的土地使用权是70年，70年后房产的使用权到期，土地使用权归国家。有人会说，70年后的个人产权应该会依然延续。

“虽然政策的变动无法预料，但按照中国现在的施工质量，房产根本用不到70年。”杨先生说，考虑到这一现实，70年后房地产皆无，其实买房的意义在一定程度上相当于租房，只不过租期是70年。国外的政策当然不同，例如在美国，投资人买房后，土地使用权是永久的——所以房地产的投资评估，从估值的角度来说，只需将70年现金流折现即可。

杨先生举例说，假设房子出租，租金回报是每年的现金流。简化起见，不算维护性支出，如果假设租金的增长率与通胀相同，折现率为10%。假设初始租金是1，则70年产生的经折现的租金总和是16倍。按股市的评估标准来说，就是最高16倍市盈率，初始投资回报率为6.25%。如果将折现率调整为8%，则市盈率为23倍，回报率仅为4.4%。

关于房地产投资的成本和房地产的估值，70年土地使用权，70年房子折旧完毕，假设是90平方米，2万一平方米，则总价是180万。假设全款，年成本是2.8万。相当于每月2300元的租金。

“其实按国家现行政策，买房也相当于是租房，只不过能租70年，中国的房子70年后能否再用都很难说。”杨先生说。

长期上涨

长期来看，房产一定会涨——这是当前流行的第二个理由。

《非理性繁荣》的作者、耶鲁大学经济系著名教授罗伯特·希勒却指出：住房价格长期无法超越通货膨胀。因为除了在土地严格受限制的地方，住房价格最终趋于建筑成本再加房屋的经济收益(如租金等)。

本报专栏作者、财经人士Barrons分析罗伯特·希勒的数据说，在过去120年，虽然美国的人口增加了两倍，但是住房价格平均每年只上涨3.11%，同期CPI上涨为平均每年2.85%，住房价格只比CPI高0.26个百分点。换句话说，住房价格每年真实的上涨只有0.26%左右。但即使这0.26个百分点还主要是建筑成本上升带来的。过去120年，美国的建筑成本平均每年上涨3.27%，高于CPI的平均涨幅。

12月5日本报《财道》封面文章《400银元变身2800万》中，提到这样一个实例：在民国十六年，有个老中医在上海买的一套占地半亩的“独栋别墅”房子，市值两万五千块银元。

文中测算，按老中医的2.5万银元来说，当时的购买力相当于今天的250万元人民币。从1927年买入至今共83年。占地半亩，相当于333平方米，按今天的价格计算，如果是每平方米5万，总价格在1666万；如果是一平方米10万，总价格在3330万元。

250万元增至1666万，83年增长6.67倍，年复合增长率仅为2.3%。如果是3330万，83年增长13.32倍，年复合增长率仅为3.17%。无论2.3%还是3.17%，都无法跑赢今天5.1%的CPI。

显然，如果买入价格过高，即使是跨越大半个世纪的历史长河，投资房产长期而言也是上涨的，但房产只能勉强达到定期存款的水平，根本抵不过纸币贬值的速度。