主题：加速货币环境正常化，是时候了

本届政府的经济政策中，执行得最坚定、最持之以恒的，是信贷扩张。共和国历史上罕见的信贷扩张运动，先是催生出重化工业产能过剩，接着是房地产业过热，最后是地方财政失控。

不过，凡事皆有度，过犹不及。从信贷扩张的数量看，这几年规模之大远远超过了支持增长之所必需，从信贷扩张政策持续时间看，运作时间之久远远超过了反周期政策之所必需。中国目前的贷款总量/GDP比例，已经大幅超过日本上世纪八十年代泡沫期及本世纪的格林斯潘泡沫期的最高点。

11月17日，国务院出台了一揽子平抑物价措施，但这么多项政策中，没有一项真正有把握能有效控制物价的。另外，这个史上最全面的平抑物价计划，对流动性这个通货膨胀的根源只字未提，依旧维持头痛医头的方法。

这些年积聚下的过度流动性，有一部分来自主动的货币政策，另一部分则来自被动的汇率政策。中国成为了世界加工厂。经常项目顺差出现了爆炸性增长，同时外资涌入。在正常情况下，以一般均衡论而言，人民币汇率需要作出调整。但是人民币汇率没有大幅调整，其结果是一方面外汇储备暴涨，另一方面内部流动性暴涨，两方面的上涨均远远超出经济的需要，甚至正常的可承受范围。对于外汇占款，央行声称已对其作出对冲，不过从实际情况看，过剩流动性中至少一半与人民币汇率政策有关。通过扭曲汇率维持下来的出口竞争力，不仅在能源消耗、环境污染上带来后遗症，也造成宏观货币环境的失衡。

流动性泛滥，还促成资产的炒作。上海房价已逼近东京，而上海的人均收入不到东京的四分之一。中国股市的每日成交量，超出了亚太其它市场的总和（包括日本、韩国、台湾、香港、澳大利亚、新加坡等）。在货币环境正常化上，央行已经加快了脚步，不过在政策选择上，明显地倾向于数量型政策工具，对于加息十分审慎。的确加息加不出大米猪肉来，但是不加息则无法解决负利率情况。通货膨胀4.4%，而一年期定存利率仅有2.5%，对于储蓄者其实是合法的打劫，资金出走房市、股市也是理性的举动。不过这样只会进一步扭曲价格信号，制造资源错配，最终可能给经济带来更大的损失，为金融埋下巨大的隐患。

正常化道路上的另一个问题是瞻前顾后，步伐不敢过快，使流动性过剩、低利率情况长期维持，刺激资产泡沫，刺激通货膨胀。更令人担心的是，民间投资今年几乎全面停止了实业投资，民营企业家热衷于PE投资，通过资本游戏赚快钱。

过剩流动性，在埋下未来经济动荡、金融不稳的祸根，甚至可能带出社会安定的隐患。现在是全面检讨货币政策的框架、目标、工具与责权的时候了，是货币环境正常化全面加速的时候了。

又是一篇鼓吹加息的文章啊！观点似乎都对，除了要加息就没有别的招数了。土地和房地产真的那么可怕吗？换个角度看，既然地方政府抵触，加之是民众心理期望、有钱人资产寄存地的房地产，改革开放以来的支柱产业，为何就被傻乎乎的方式调控和限制呢？挤这个泡沫的风险同样很大（事实上半途而废可能性更大）。采用立法方式规定政府土地收入及房产税收收入的某一固定比率，投入到经济廉租房建设，解决百姓住房问题，有钱人愿意把钱囤积在房产水池里有什么不好呢，它爱升值就让它升呗，相当于一张大期票而已，岂不是一种很有效的社会财富再分配吗。